N3 Avanzado · Lección 6 de 8 · 45 min

Formación de precios e índices de mercados físicos

Economía y mercados de la biomasa

Equipo docente de biomasa360 · Responsable: Dirección de oferta, calidad y Academia · Revisada el 25 de octubre de 2026 (revisión científica de cálculos y citas)

Al terminar podrás

Construir un índice de precio físico ponderado por volumen y por energía.
Aplicar los principios de IOSCO (2013) a un índice de biomasa con pocas transacciones.
Evaluar si un índice con baja liquidez es representativo y cómo comunicar su incertidumbre.

Conviene saber antes

Lecciones 7.2 y 7.4
Estadística descriptiva

Un índice de precio resume en un número las transacciones de un periodo. Los mercados de biomasa con índice público son escasos: el mercado báltico Baltpool (Lituania, desde 2013) negocia astilla y pellets en sesiones semanales; en 2019 movió más de 5 TWh por 62 millones de euros, y acumula 320 millones de euros desde su inicio (Svebio, s. f.). En EE. UU., la EIA publica cada mes el precio medio de venta del pellet: en julio de 2026, USD 243,39 por tonelada en el mercado interno y USD 210,91 en exportación (EIA, 2026).

I_{t} = \frac{\sum_{k} p_{k}\,q_{k}}{\sum_{k} q_{k}}\qquad I^{E}_{t} = \frac{\sum_{k} p_{k}\,q_{k}}{\sum_{k} q_{k}\,e_{k}}

Índice ponderado por volumen (USD/t) y por energía (USD/GJ) de las transacciones k del periodo t.

Variables de la ecuación 1
Símbolo	Significado	Unidad
$p_{k}$	Precio de la transacción k	USD/t
$q_{k}$	Toneladas de la transacción k	t
$e_{k}$	PCI medido del lote k	GJ/t

\mathrm{EE}(I_t)\approx\frac{s_p}{\sqrt{n_{ef}}}\qquad n_{ef}=\frac{\left(\sum_k q_k\right)^2}{\sum_k q_k^2}

Error estándar aproximado del índice con el número efectivo de transacciones (Kish): pocas operaciones grandes equivalen a muy pocas observaciones.

Variables de la ecuación 2
Símbolo	Significado	Unidad
$s_p$	Desviación estándar de los precios del periodo	USD/t
$n_{ef}$	Número efectivo de transacciones	adimensional

Ejemplo resuelto 1

Índice de un mes con cuatro transacciones (datos de ejercicio)

Calcule el índice ponderado por volumen y el número efectivo de transacciones de un mes con cuatro operaciones de cascarilla puesta en planta (cifras de ejercicio, no de mercado): 30 t a USD 34, 30 t a USD 36, 60 t a USD 35 y 300 t a USD 31.

Datos del ejemplo 1
Dato	Valor	Unidad	Fuente
$q$	30; 30; 60; 300	t	Datos de ejercicio
$p$	34; 36; 35; 31	USD/t	Datos de ejercicio

Suma de valores y de toneladas.
$\sum pq = 30(34)+30(36)+60(35)+300(31)=13{.}500;\quad \sum q = 420$
Índice ponderado.
$I = \frac{13{.}500}{420} = 32{,}14\ \mathrm{USD/t}$
Número efectivo de transacciones.
$n_{ef} = \frac{420^2}{30^2+30^2+60^2+300^2} = \frac{176{.}400}{95{.}400} = 1{,}85$

Resultado

I = 32{,}14\ \mathrm{USD/t};\quad n_{ef}\approx 1{,}85

Interpretación: Una sola operación grande domina el índice: aunque hubo cuatro transacciones, la información equivale a menos de dos. Publicar «32,14» sin advertencia sería falsa precisión.

Ejemplo resuelto 2

Precio medio implícito de Baltpool en 2019

Con el volumen y la facturación de Baltpool en 2019, calcule el precio medio implícito por MWh y por GJ.

Datos del ejemplo 2
Dato	Valor	Unidad	Fuente
$V$	62.000.000	EUR	Svebio (s. f.)
$E$	> 5.000.000	MWh	Svebio (s. f.): «more than 5 TWh»

Precio por MWh (cota superior, porque el volumen es «más de» 5 TWh).
$\bar p \le \frac{62\times10^{6}}{5\times10^{6}} = 12{,}4\ \mathrm{EUR/MWh}$
Por GJ (1 MWh = 3,6 GJ).
$\bar p \le \frac{12{,}4}{3{,}6} = 3{,}44\ \mathrm{EUR/GJ}$

Resultado

\bar p_{2019}\le 12{,}4\ \mathrm{EUR/MWh}\approx 3{,}4\ \mathrm{EUR/GJ}

Interpretación: Es un promedio de astillas y pellets de calidades distintas: útil como orden de magnitud, no como precio de referencia de un producto concreto. Un índice sin especificación del producto mezcla manzanas con naranjas.

Figura 1Precio medio del pellet en EE. UU., julio de 2026 (USD por tonelada corta)

El mercado de mayor volumen (exportación, 0,88 Mt) tiene el precio más bajo: un índice que promedie ambos sin ponderar por volumen sesgaría el resultado hacia el mercado interno, que es 7 veces menor.

Ver los datos en una tabla

Datos de la figura 1: Precio medio del pellet en EE. UU., julio de 2026 (USD por tonelada corta)
Mercado	USD/t	Millones de t
Ventas internas	243,39	0,12
Exportaciones	210,91	0,88

Fuente: U.S. EIA, Monthly Densified Biomass Fuel Report, datos de julio de 2026 (publicado el 8-oct-2026). Unidad: «ton» del formulario EIA-63C (tonelada corta).

Hipótesis contrastadas

¿Es representativo un índice de precio físico con baja liquidez?

H1 Sí, si se calcula solo con transacciones reales; pocas transacciones verdaderas valen más que muchas cotizaciones.
Evidencia a favor
- El principio de suficiencia de datos de IOSCO (2013) pide que el índice se ancle en transacciones observables entre partes independientes en un mercado activo.
Evidencia en contra
- IOSCO aclara que eso no exige que cada determinación se construya solo o principalmente con transacciones: en mercados poco líquidos se admiten otros datos con jerarquía y juicio documentado.
- Con n efectivo cercano a 1 (ejemplo de esta lección), una sola operación fija el índice y abre la puerta a la manipulación.
Fuentes: International Organization of Securities Commissions. (2013, 17 de julio). IOSCO publishes Principles for Financial Benchmarks (IOSCO/MR/27/2013) [Comunicado de prensa].
H2 No; con baja liquidez el índice debe completarse con ofertas firmes, cotizaciones y un modelo de paridad, publicando la incertidumbre.
Evidencia a favor
- Duffie y Stein (2015) muestran, con el caso LIBOR, que los índices basados en estimaciones sin transacciones son vulnerables; la reforma pasó a anclarlos en transacciones y a ampliar la base de datos.
- Los mercados físicos regionales (Baltpool) fijan precios en sesiones periódicas con volúmenes concentrados.
Evidencia en contra
- Mezclar cotizaciones con transacciones introduce sesgos si los oferentes inflan sus precios; requiere reglas de exclusión.
Fuentes: Duffie, D., & Stein, J. C. (2015). Reforming LIBOR and other financial market benchmarks. Journal of Economic Perspectives, 29(2), 191–212.; Svebio. (s. f.). Bioenergy exchange market: Baltpool. Recuperado el 25 de octubre de 2026.
H3 El índice es representativo solo de un producto definido (especificación, punto de entrega y periodo); fuera de eso no lo es aunque haya liquidez.
Evidencia a favor
- El precio implícito de Baltpool mezcla astillas y pellets; la EIA separa mercado interno y exportación porque sus precios difieren ≈15 %.
Evidencia en contra
- Dividir demasiado el producto reduce aún más el número de transacciones por celda.
Fuentes: U.S. Energy Information Administration. (2026, 8 de octubre). Monthly densified biomass fuel report: Datos de julio de 2026.; Svebio. (s. f.). Bioenergy exchange market: Baltpool. Recuperado el 25 de octubre de 2026.

Certeza alta

Conclusión: Sobrevive una combinación de H2 y H3: un índice de biomasa con baja liquidez es útil si (1) define el producto (especificación, base de energía y punto de entrega), (2) usa una jerarquía explícita de datos (transacciones, luego ofertas firmes, luego paridad modelada), (3) publica el número efectivo de transacciones y un rango, y (4) excluye operaciones entre partes relacionadas. Un número sin esas cuatro condiciones es una cotización, no un índice.

Figura 2Embudo de datos para construir un índice de precio: transacciones, ofertas firmes y paridad modelada

Ejercicios

Cálculo●●○
Recalcule el índice del ejemplo excluyendo la operación de 300 t porque comprador y vendedor son empresas relacionadas. ¿Qué n efectivo queda?
Ver la solución
$\sum pq = 30\cdot34 + 30\cdot36 + 60\cdot35 = 4.200$ ; $\sum q = 120$ ; $I = 35{,}0\ \mathrm{USD/t}$ . $n_{ef} = 120^2 \div (900 + 900 + 3.600) = 14.400 \div 5.400 = 2{,}67$ .
Cálculo●●○
Convierta los precios de la EIA de julio de 2026 a USD por tonelada métrica (1 tonelada corta = 0,90718 t) y a USD/GJ con el PCI mínimo ENplus de 16,5 MJ/kg.
Ver la solución
Interno: 243,39 ÷ 0,90718 = 268,29 USD/t → 268,29 ÷ 16,5 = 16,26 USD/GJ. Exportación: 210,91 ÷ 0,90718 = 232,49 USD/t → 14,09 USD/GJ. El PCI usado es un mínimo normativo, no el de cada lote (supuesto).
Criterio●●●
Redacte tres reglas de metodología para un índice de cascarilla puesta en Guayaquil.
Ver la solución
(1) Producto: cascarilla suelta ≤ 12 % bh, precio expresado en USD/t y USD/GJ con el PCI medido; (2) jerarquía: transacciones verificadas con báscula, luego ofertas firmes, luego paridad con el bunker; (3) publicación: índice, rango intercuartílico, n efectivo y exclusión de partes relacionadas.

Autoevaluación

El principio de suficiencia de datos de IOSCO pide…
1. Usar solo encuestas
2. Anclar el índice en transacciones observables entre partes independientes
3. Publicar diariamente
4. Usar el precio más alto
Ver la respuesta
Respuesta: B. Con la aclaración de que no exige que cada valor se construya solo con transacciones.
Diez operaciones de 10 t y una de 1.000 t tienen un n efectivo cercano a…
1. 11
2. 5
3. 1,2
4. 100
Ver la respuesta
Respuesta: C. $n_{ef} = 1.100^2 \div (10\cdot100 + 1.000.000) \approx 1{,}21$ .
¿Por qué la EIA separa ventas internas y exportaciones?
1. Por impuestos
2. Porque son productos y mercados con precios distintos
3. Por error
4. Por la moneda
Ver la respuesta
Respuesta: B. Mezclar mercados distintos en un solo índice destruye su significado.

Referencias

International Organization of Securities Commissions. (2013, 17 de julio). IOSCO publishes Principles for Financial Benchmarks (IOSCO/MR/27/2013) [Comunicado de prensa]. https://www.fsa.go.jp/inter/ios/20130718-1/01.pdf
Duffie, D., & Stein, J. C. (2015). Reforming LIBOR and other financial market benchmarks. Journal of Economic Perspectives, 29(2), 191–212. https://doi.org/10.1257/jep.29.2.191
Svebio. (s. f.). Bioenergy exchange market: Baltpool. Recuperado el 25 de octubre de 2026. https://www.svebio.se/en/bioenergy-exchange-market/
U.S. Energy Information Administration. (2026, 8 de octubre). Monthly densified biomass fuel report: Datos de julio de 2026. https://www.eia.gov/biofuels/biomass/
European Pellet Council y Bioenergy Europe. (2022). ENplus® ST 1001:2022. ENplus® wood pellets: Requirements for companies (1.ª ed.; se usó la versión en español de AVEBIOM), Tabla 4. https://enplus-pellets.eu/wp-content/uploads/2023/06/t1jfeBuW.pdf

Para profundizar

Duffie, D., & Stein, J. C. (2015). Reforming LIBOR and other financial market benchmarks. Journal of Economic Perspectives, 29(2), 191–212. — La mejor síntesis de por qué fallan los índices sin transacciones y cómo se reforman. Aplicable a cualquier índice físico.
International Organization of Securities Commissions. (2013, 17 de julio). IOSCO publishes Principles for Financial Benchmarks (IOSCO/MR/27/2013) [Comunicado de prensa]. — Los principios internacionales que debe seguir un administrador de índices; base para la metodología del índice de biomasa360.

Cómo citar esta lección

APA 7, para tu tesis o tu informe:

Equipo docente de biomasa360. (2026). Formación de precios e índices de mercados físicos (Versión 2026-10) [Lección del curso «Economía y mercados de la biomasa»]. Academia 360, biomasa360. Recuperado el 26 de octubre de 2026, de https://biomasa360.com/academia/economia-y-mercados/indices-de-precio-fisico/

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